大元泵业(603757) 投资重心 短期承压后企稳苏醒，2025年加快品牌分泌 受补贴计谋安排、渠道库存高企及自然气价值振动等众重成分影响，2024年欧洲热泵商场需求回落，行业进入库存消化周期。动作热泵中央配套供应商，公司合连屏障泵产物终年销量同比删除约20%，此中上半年受渠道去库存报复同比下滑42%，但下半年随行业渐渐企稳，销量同比回升5%，开释踊跃信号。瞻望2025年跟着下逛库存不断去化，行业苏醒趋向初现，2024腊尾欧洲热泵展会反应显示终端需求回暖，能效规范提拔驱动产物迭代加快。公司安放紧抓行业拐点时机，重心加大欧洲商场加入力度，胀动以新沪品牌加强产物分泌，针对性推出高能效、低噪音的迭代屏障泵产物，并拓展东欧等新兴区域渠道。估计欧洲热泵生意将于2025年重回拉长轨道，成为公司古板生意板块的合节苏醒引擎。 液冷温控生意高拉长，开启第二生长弧线 大元泵业正在液冷温控范围以液冷屏障泵为中央产物，为冷却介质供给动力轮回，其上风明显：商场方面，依托制冷屏障泵范围的精良份额和品牌影响力，公司与英维克、中兴通信等主流液冷温控客户坚持恒久褂讪团结合联；产物方面，液冷泵已掩盖汽车、风电、储能及算力液冷等众范围，具有充分使用案例，本领牢靠性强且具备批量化出产本领；品牌方面，液冷家产规范尚不决型，公司依靠本领积攒和跨范围案例（如氢能、数据中央），渐渐树立内资品牌影响力；本领方面，屏障泵组织具备高安闲性和静音效益，随电机本领开展，产物与下逛需求成家度不断提拔。2024年，液冷温控生意告竣营收约0.9亿元，同比拉长超80%，并正在中兴通信、曙光数创等客户中告竣从0到1的打破。2025年公司安放发扬屏障泵无漏液危急上风，加快正在储能、算力效劳等范围的分泌，同时拓展维谛本领、比特大陆等新客户及场景。异日跟着环球液冷商场拉长，公司希望进一步受益于高拉长赛道。 不断研发加入组成中央竞赛力 大元泵业通过众年高强度的研发加入，已修建明显的本领改进壁垒。截至2024腊尾，公司累计具有专利542项，此中境内专利533项（含出现专利74项）、境外专利9项（含出现专利4项），新增专利中近四成为出现专利，专利贮备质料不断优化。公司深度出席众项邦度及行业规范协议（如GB/T25409潜水电泵、JB/T6663离心泵等），并依靠中邦着名字号、省级企业本领中央及浙江制作认证彰显行业影响力。其中央子公司合肥新沪动作屏障泵范围领军者，主导众项邦度级本领规范（如GB12350电动机安闲规范），改进研发的二次承压组织屏障泵抵达美邦API685规范，告竣伤害介质零流露输送，本领环球领先。2024年，合肥新沪自立研发的高温高压众级屏障电泵获评安徽省首台套庞大本领设备，同时公司斩获天下流体设备本领改进奖一等奖等众项名望，印证本领转化本领。 盈余预测 预测公司2025-2027年收入折柳21.82、24.92、29.09亿元，EPS折柳为1.59、1.81、2.15元，今朝股价对应PE折柳为13.4、11.8、10.0倍。大元泵业正在屏障泵及液冷泵范围具有深挚本领积攒，其产物平凡使用于新能源汽车、储能、IDC等众个高拉长行业。跟着环球新能源家产迅速开展，主营收入希望不断拉长，初度掩盖，赐与“买入”投资评级。 危急提示 宏观经济情况改观危急；行业周期危急；下业景心胸不足预期危急、行业竞赛加剧、订单获取不足预期、上逛原质料本钱振动等危急。

　　大元泵业(603757) 变乱刻画 公司宣布2024年年度呈文与2025年一季报，2024年告竣营收19.09亿元，同增1.57%；告竣归母净利润2.55亿元，同减10.55%；告竣扣非归母净利润2.08亿元，同减24.99%。2025Q1公司告竣营收3.80亿元，同增37.21%；告竣归母净利润0.39亿元，同减3.95%；告竣扣非归母净利润0.36亿元，同减8.01%。 变乱点评 民用类产物略有下滑，商用类产物连忙放量。分产物来看，2024年民用类产物、商用类产物、工业类产物、配件折柳告竣收入13.41、2.06、2.78、0.45亿元，同比增速折柳为-6.48%、72.76%、10.22%、34.63%。 毛利率有所承压，用度率有所上行。2024年公司毛利率同减2.29pct至29.68%，此中民用类产物毛利率同减2.93pct至28.67%，商用类产物毛利率同减7.69pct至23.71%，工业类产物毛利率同增6.82pct至41.48%，配件毛利率同减14.65pct至30.85%。用度率方面，2024年公司功夫用度率同增2.41pct至16.36%，此中出售用度率同减0.01pct至5.34%；解决用度率同增0.63pct至5.58%；财政用度率同增0.95pct至-0.04%；研发用度率同增0.85pct至5.48%。 热泵配套生意趋向向好，希望企稳向上。受补贴计谋、渠道库存、自然气价值等众重成分影响，2024年欧洲热泵行业需求回落，拾掇消化库存仍是行业主旋律，动作热泵配套供应商，公司合连产物正在统一口径下终年销量同比删除约20%，此中上半年同比下滑约42%，下半年行业企稳同比拉长约5%。瞻望2025年，跟着下逛渐渐去化以及欧洲热泵计谋的不断促进，行业已渐渐企稳，合连展会开释出信号也解说行业向好的趋向初露头伙，公司将加大欧洲加入力度，捉住行业苏醒的时机。 液冷温控范围带来新拉长点，液冷屏障泵存正在静音、防透露等上风。公司温控范围的重要产物为液冷屏障泵，目前的上风重要显露正在：（1）商场方面：公司与目前邦内主流温控液冷客户均恒久坚持较好的生意合联。（2）产物方面：近几年公司液冷泵产物具有充分案例，本领牢靠性取得验证，也具备批量化出产本领。（3）品牌方面：液冷合连家产规范尚未所有定型，各品牌非常是内资品牌依靠本领、商场积攒和已验证的跨范围使用案例，或许渐渐树立行业品牌影响力。（4）本领方面：屏障泵组织裁夺了产物的安闲性、静音效益好，跟着电机本领开展，液冷屏障泵与下旅客户的需求成家度将渐渐提升。2024年公司液冷温控生意告竣开业收入约0.9亿元，同增超80%，正在客户端，中兴通信、曙光数创、英维克、同飞股份等客户告竣0到1的打破；2025年公司将充溢发扬屏障型产物安闲无漏液危急的上风，一方面加快正在已有储能、算力效劳等重心范围客户的分泌和施行，另一方面公司踊跃拓展维谛本领、比特大陆等新客户、新使用场景。 盈余预测与估值 估计公司2025-2027年营收折柳为21.80、24.47、27.27亿元，同比增速折柳为14.22%、12.26%、11.42%；归母净利润折柳为2.57、3.05、3.61亿元，同比增速折柳为0.70%、18.82%、18.12%。公司2025-2027年功绩对应PE估值折柳为14.48、12.19、10.32，保卫“增持”评级。 危急提示： 热泵需求苏醒不足预期危急；液冷泵商场斥地不足预期危急；商场竞赛加剧危急。

　　2024年报&2025年一季报点评：营收增速分明刷新，液冷等再造意不断放量

　　大元泵业(603757) 中央见解 营收重回高增速，盈余有待修复。公司2024年告竣营收19.1亿/+1.6%，归母净利润2.6亿/-10.5%，扣非归母净利润2.1亿/-25.0%。此中Q4收入6.1亿/+32.6%，归母净利润0.62亿/+70.0%，扣非归母净利润0.57亿/+65.4%。2025Q1告竣营收3.8亿/+37.2%，归母净利润0.39亿/-4.0%，扣非归母净利润0.36亿/-8.0%。公司拟每10股派浮现金股利2元，叠加中期分红，公司现金分红率为45.2%。公司主业苏醒，再造意渐渐起量，营收浮现分明刷新。 家用屏障泵收入小幅下滑，热泵配套生意下半年企稳。公司2024年家用屏障泵收入同比低落6.5%至7.2亿，此中H1同比低落14%，估计H2同比持平，需求有所企稳。欧洲热泵协会数据显示，2024年欧洲14个邦度/区域热泵销量低落21%至220万台，估计重要受到计谋及外地经济开展的影响。公司终年热泵配套产物销量同比低落20%，H1/H2同比折柳-42%/+5%。跟着库存去化及计谋接续推出，估计后续热泵配套产物希望胀动家用泵生意踊跃拉长。 农泵出现稳当，液冷泵等再造意不断放量。公司2024年农泵收入约6亿，同比低落3.8%。工业泵收入3.5亿，同比拉长超12%。公司各新兴范围使用迅速生长：商泵收入同比拉长95%至0.5亿，新能源车泵收入拉长110%至0.7亿；液冷温控范围收入同比拉长80%至0.9亿，与中兴通信、曙光数创、英维克等重心客户杀青团结，并不断发力斥地新客户，希望延续强劲拉长势头。 生意组织改观影响毛利率，再造意加入较大、盈余有所低落。公司2024年毛利率同比-1.5pct至29.7%，25Q1毛利率同比-8.9pct至27.0%，估计重要系农泵出售计谋及再造意占比提拔所致。公司2024年出售/解决/研发/财政用度率同比折柳+0.8/+0.6/+0.8/+0.9pct至5.3%/5.6%/5.5%/0.0%，Q1同比折柳-1.0/-1.7/-0.9/+1.3pct。2024年公司加大再造意斥地力度，用度加入有所加大，Q1跟着收入范畴的迅速拉长，用度率有所摊薄；财政用度率提拔估计系可转债息金等增添。公司2024年归母净利率同比-1.8pct至13.4%；24Q4归母净利率同比+2.2pct至10.1%，25Q1归母净利率同比-4.4pct至10.3%。跟着家用泵苏醒及再造意盈余提拔，公司盈余本领希望企稳规复。 危急提示：海外需求拉长不足预期；行业竞赛加剧；新客户拓展不足预期。 投资提倡：下调盈余预测，保卫“优于大市”评级。公司系我邦屏障泵龙头，研究到农泵促销节律改观、高毛利率的家用泵需求有待苏醒、商泵等再造意加入较大，下调盈余预测，估计2025-2027年归母净利润为2.7/3.2/3.7亿（前值为3.2/3.7/-亿），同比拉长6%/17%/15%，对应PE=13/11/10x，保卫“优于大市”评级。

　　大元泵业(603757) 变乱：24年公司告竣开业收入19.1亿元，同比+1.57%；归母净利润2.6亿元，同比-10.55%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-24.99%。此中24Q4开业收入6.1亿元，同比+32.57%；归母净利润0.6亿元，同比+70.02%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+65.44%。25Q1公司告竣开业收入3.8亿元，同比+37.21%；归母净利润0.4亿元，同比-3.95%；扣非归母净利润0.4亿元，同比-8.01%。同时拟向团体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），派浮现金盈余3295万元（含税），终年现金分红总额1.15亿元（含税），占24年归母净利润比例45%。同时宣布25-27年股东分红回报计议，正在满意现金分红条款时，每年以现金格式分派利润不低于当年可分派利润的20%。点评： 家用板块拐点已至，再造意和新场景迅速拉长。2024年公司古板生意振动，再造意和新场景博得较疾拉长——终年农泵生意开展前低后高告竣收入约6亿元，同比下滑约3.8%；家用板块重要产物告竣营收约7.2亿元，同比下滑约6.5%，内销拉长外销下滑；工业泵告竣出售收入约3.5亿元，同比拉长超出12%；商泵板块重要产物告竣出售收入约0.54亿元，同比拉长超出95%；液冷温控生意告竣开业收入约0.9亿元，同比拉长超出80%。从趋向上看，勾结24H1家用板块重要产物出售收入同比-14%，阴谋可得24H2已重回拉长，跟着下逛库存去化、欧洲热泵计谋促进希望渐渐企稳。公司25Q1收入同比拉长37.21%，咱们估计再造意新场景希望不断功绩增量。盈余本领短期承压。公司2024年毛利率29.7%，同比-1.5pct，铜、铝等有色金属价值高启、邦内商场需求不断疲软，行业企业正在邦内的收入或利润端一般承压；同时高毛利的外销产物收入占比消浸或对毛利率亦有影响。24年公司出售/解决/研发/财政用度率5.3%/5.6%/5.5%/-0.04%，折柳同比+0.8/+0.6/+0.8/+0.9pct，受用度挤压，公司告竣归母净利率13.4%，同比-1.8pct。25Q1公司毛利率27.0%，同比-8.9pct。用度端，25Q1出售/解决/研发/财政用度4.7%/5.5%/6.5%/0.8%，折柳同比-1.0/-1.7/-0.9/+1.3pct。归纳影响下，公司25Q1告竣归母净利率10.3%，同比-4.4pct。 液冷泵放量期近。动作AI算力基筑的合节赛道，液冷行业高速开展。算力扩张启发芯片功耗大幅提拔，液冷可明显消浸电力破费量、提拔效劳器编制机能。动作数据中央（IDC）散热的合节，同时也是液冷效劳器的中央组件，希望胀动液冷泵需求崛起。公司液冷泵产物重要使用于温控合节，目前重心掩盖的使用场景囊括新能源汽车、储能、算力效劳等范围，本领牢靠性取得验证，也具备批量化出产本领，希望迅速攫取商场份额。 投资提倡：大元泵业为邦内屏障泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产物矩阵具备、本领制作领先，具备较强的生意横向拓展本领和宽大的外围商场，估计25-27年归母净利润2.7/3.3/3.8亿元（25-26年前值2.6/3.1亿元），对应12.5x/10.3x/8.8x，保卫“买入”评级。 危急提示：商场竞赛加剧危急；原质料价值振动危急；范畴迅速扩张导致的解决危急。

　　大元泵业(603757) 变乱刻画 公司宣布2024年三季度功绩呈文，2024Q1-3告竣营收12.96亿元，同减8.54%；告竣归母净利润1.94亿元，同减22.27%；告竣扣非归母净利润1.51亿元，同减37.90%。 变乱点评 营收、功绩短期均承压，热泵收入逐季度修复。分季度来看，2024Q1-3折柳告竣营收2.77、5.65、4.54亿元，同比增速折柳为-23.51%、4.30%、-11.54%；告竣归母净利润0.41、0.99、0.54亿元同比增速折柳为-32.23%、-7.09%、-34.72%。分产物看，受商场情况振动影响，古板农泵类产物出售受到影响；家用屏障泵内销收入同比告竣拉长，外销收入降幅逐季度收窄，热泵配套产物收入浮现逐季度刷新的趋向，单三季度一经规复拉长；工业泵受化工行业资金开支影响，亦存正在肯定压力。 毛利率有所低落，用度率有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同减2.46pct至30.31%，此中单三季度毛利率同减2.63pct至29.50%，起因囊括：毛利率较高的生意收入占比低落；大宗商品的价值振动。用度率方面，公司2024Q1-3功夫用度率同增3.59pct至16.49%，此中出售用度率同增1.29pct至5.70%；解决用度率同增0.43pct至5.63%与新厂房转固的折旧用度相合；财政用度率同增0.93pct至-0.15%，与可转债息金用度化治理导致的息金支付合连；研发用度率同增0.94pct至5.31%。 环球著名品牌民用水泵供给商，下逛商场拓展空间大。公司重要从事各式泵的研发、出产、出售及供给合连效劳，是拥少有十年品牌史册的环球著名品牌民用水泵供给商。公司同时正在民用水泵商场、家庭用泵商场、工业级商场实行结构，各大类产物线平衡开展，对应的下逛商场范畴相对待公司合连产物线的年收入体量具少有十倍以至百倍不等的拓展空间，足够大的外围商场生长空间为公司异日恒久争持专业化开展计谋奠定根本，并大大消浸了生意被动转型等不确定性危急。 不断分红+回购，注意投资者回报。2023年公司分红金额达1.99亿元，股利支拨率靠近70%。截止2024年9月份，公司已执行的半年度分红及本年度股份回购金额总额一经抵达1.17亿元，踊跃分红+回购，注意投资者回报。 盈余预测与估值 估计公司2024-2026年开业收入为17.50、19.68、22.15亿元，同比增速为-6.85%、12.41%、12.59%；归母净利润为2.31、2.50、2.94亿元，同比增速为-18.92%、7.98%、17.71%。公司2024-2026年功绩对应PE折柳为14.95、13.84、11.76倍，初度掩盖，赐与“增持”评级。

　　大元泵业(603757) 变乱：24Q1-Q3公司告竣开业收入13.0亿元，同比-8.54%；归母净利润1.9亿元，同比-22.27%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-37.90%。此中，24Q3公司告竣开业收入4.5亿元，同比-11.54%；归母净利润0.5亿元，同比-34.72%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-42.06%。点评： 农泵短期振动，家用板块希望迎来刷新。公司24Q3告竣开业收入4.5亿元，同比-11.54%，分生意看，咱们估计终端需求较弱或导致民用泵板块完全承压；家用泵重要受到欧洲商场去库拾掇周期的短期报复，勾结海合总署数据Q3邦内热泵出口延续刷新趋向，后续希望进入补库拉长通道。 盈余本领短期承压。公司24Q3毛利率同比-2.6pcts至29.5%，咱们估计重要为产物组织改观（高毛利的节能泵、热泵配套产物下滑较众）等成分影响，导致毛利率延续承压态势。公司用度支付较为刚性，用度率完全高企，24Q3出售/解决/研发/财政用度率折柳为6.0%/6.2%/5.7%/1.1%，同比+1.6/+1.3/+1.4/+1.0pct。归纳影响下，公司24Q3告竣归母净利率11.8%，同比-4.2pcts。 投资提倡：大元泵业为邦内屏障泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产物矩阵具备、本领制作领先，具备较强的生意横向拓展本领。估计24-26年归母净利润2.4/2.6/3.1亿元（前值2.9/3.2/3.8亿元，因Q3营收有所承压，下调24-26年收入预期），对应13.8x/12.6x/10.6x，保卫“买入”评级。 危急提示：商场竞赛加剧危急；原质料价值振动危急；范畴迅速扩张导致的解决危急。

　　大元泵业(603757) 变乱：公司宣布2024年中报，2024H1公司告竣营收8.42亿元（同比-6.84%），告竣归母净利润1.40亿元（同比-16.15%）；2024Q2，公司告竣营收5.65亿元（同比+4.30%，环比+104.21%），告竣归母净利润0.99亿元（同比-7.09%，环比+143.01%）。 节能型家用屏障泵短期承压，产物组织充分度提拔：2022年，俄乌冲突导致欧洲自然气价值明显上涨，公司中央产物家用屏障泵销量受益于节能泵和热泵配套产物正在欧洲商场的拓展告竣大幅提拔。2024年今后，受欧洲商场去库存掣肘短期承压，完全板块告竣营收约3.4亿元，同比低落约14%，公司各式型节能泵正在呈文期内出售约47万台，同比删除约39%；热泵配套产物出售台数正在统一口径下删除约42%。但节能型产物和热泵分泌率提拔仍是恒久趋向，异日销量希望渐渐规复。从其他产物线来看，古板农泵类产物出售受商场情况振动掣肘，但板块功绩正在贸易配套合连产物启发下告竣营收约3.05亿元，同比基础持平；工业泵范围，正在化工范围产物营收下滑的布景下，公司正在新的细分产物范围实行斥地，启发完全板块告竣营收约1.3亿元，同比持平；液冷泵方面，公司踊跃拓展新能源汽车范围，同时延续跟踪新兴的储能及IDC数据中央等范围，目前已竣工中兴、曙光、英维克等行业重心标杆客户的打破，估计2024H2将告竣小批量订单的出售，正在此启发下，呈文期公司该板块告竣营收约0.28亿元，同比约拉长48%。 逆势结构渐渐落地，产物组织踊跃安排：呈文期公司正在踊跃安排细分产物组织的同时强化逆势结构，2024H1竣工了温岭新产能基地的迁居劳动，公司出产制作的自愿化、数字化转型措施进一步落实。瞻望异日，公司将延续促进合肥的新产能基地创办，并不断胀动温岭新工场精益化改制，其余将踊跃索求新的商场细分范围机遇，并将简单产物地势向产物组合和归纳处理计划转动。 执行中期分红，彰显盈余代价：依据公司通告，公司拟执行2024年度中期分红，将派浮现金盈余8248万元（含税）。2024年上半年，公司斥资3089万元执行股份回购，2024年半年度现金分红和回购金额合计占2024H1归母净利润比例80.96%。近年来，公司不断坚持高分红，2019-2023年股息支拨率折柳为48.12%、78.53%、39.66%、44.77%、69.59%，有用保护股东优点。 投资提倡：咱们估计公司2024-2026年的收入折柳为20.38亿元、22.28亿元、24.34亿元，增速折柳为8.4%、9.3%、9.3%；净利润折柳为2.78亿元、3.07亿元、3.38亿元，增速折柳为-2.6%、10.2%、10.3%；保卫买入-A的投资评级，赐与2024年12倍PE，对应6个月目的价20.02元。 危急提示：需求不足预期、行业竞赛加剧、原质料价值上涨

　　大元泵业(603757) 变乱：2024H1公司开业收入8.4亿元，同比-6.84%；告竣归母净利润1.4亿元，同比-16.15%；告竣扣非归母净利润1.0亿元，同比-35.84%。2024Q2公司告竣开业收入5.7亿元，同比+4.30%；告竣归母净利润1.0亿元，同比-7.09%；告竣扣非归母净利润0.7亿元，同比-37.24%。公司每股派浮现金盈余0.5元（含税），合计0.82亿元，则2024H1现金分红和回购金额合计估计为1.13亿元，占上半年归母净利润的80.96%。点评： 热泵去库影响渐弱，公司H2希望加快。公司上半年告竣开业收入8.4亿元，同比-6.84%，重要系欧洲商场去库拾掇周期对家用屏障泵板块的外销组成短期报复。趋向上公司二季度收入增速重回拉长，且从季度数据来看，我邦压缩式热泵Q2出口环比有所刷新，正在环球节能减碳、各邦能源安闲计谋的大布景下，节能型轮回泵产物中恒久需求具备较强根本。分生意板块看：1）民用泵，24H1告竣出售收入约3.05亿元，同比总体持平，此中工贸易配套合连产物创收约0.2亿元，低基数之上同比增速超200%。2）家用屏障泵生意，24H1营收约3.4亿元，同比-14%，此中节能泵出售约47万台，同比-39%，热泵配套产物出售台数同比-42%。3）工业泵生意，24H1收入约1.3亿元，同比持平，此中化工范围产物出售收入同比-7%。4）液冷泵生意，24H1收入约0.28亿元，同比+48%，目前已竣工中兴、曙光、英维克等行业重心标杆客户的打破，估计下半年将告竣小批量订单的出售，24H1公司给锂电池汽车配套的电子水泵创收约0.19亿元，正在低基数上同比拉长超6倍。 盈余本领短期承压。受原质料价值振动及产物组织改观（如节能泵、热泵配套产物下滑较众）等成分影响，公司24Q2毛利率短期承压，同比-5.0pct至28.2%。用度端，24Q2出售/解决/研发/财政用度率折柳为5.4%/4.4%/3.9%/-0.9%，同比+0.9/-0.8/+0.2/+1.9pct，二季度汇兑收益同比删除。得益于3600+万元的资产解决收益，公司24Q2告竣归母净利率17.6%，同比-2.1pct。 投资提倡：大元泵业为邦内屏障泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产物矩阵具备、本领制作领先，具备较强的生意横向拓展本领。公司众元生意开展逻辑明了：家用屏障泵生意节能型产物分泌率提拔的恒久趋向仍然光明，工业泵安稳基础生意范围并踊跃斥地新细分范围，商用泵功绩边际增量，估计24-26年归母净利润2.9/3.2/3.8亿元（前值3.4/3.9/4.6亿元，研究到H1家用屏障泵、工业泵等生意收入拉长较23年有所降速，以及Q2毛利率同比下滑，下调后续收入、利润预期），对应24-26年市盈率折柳为10.5x/9.3x/7.9x，保卫“买入”评级。 危急提示：商场竞赛加剧危急；原质料价值振动危急；范畴迅速扩张导致的解决危急。